对于老的民营企业来说，1993年是一道坎儿。1993年之后，海南的那些企业，没有真正转型成现代公司的，大部分都死掉了。有段时间我们在海南搞一个项目，有个哥们儿跑来找我，说终于把我盼回来了。然后他说想做这个想做那个，我问他这么多年有没有融资，现在有多少股本金，有多少人，董事会搞得怎么样。他说他现在五六个公司都是自己一个人在做。他现在这种情况大概跟我们当年离开海南时差不多，这么多年来，他的企业在组织上没有任何变化。我跟他说，现在做事情的方式跟以前不一样了。以前是点对点办事，比如搞定某个行长就能贷款，甚至不用自己出马，找个“小姐”搞定他都能贷款，事情很容易办成。而现在是链条对链条，从办事员到行长，整个系统、整个链条你都要搞定，而且要有一个公开的标准，要透明、要诚信。另外，还有信息记录，银行刷一下卡，你到底能不能贷款，看得很清楚。所以，不是说你认识谁就可以的。他老拿认识说事，我说认识没用，你认识某个行长，他今天能给你贷款吗？不可能。银行有审贷会、风控部门，等等。现在，中国社会的制度和组织都在变，你连报表都拿不出来，怎么能贷款呢？时代早就变了，但他做事的方式还是老一套，仍然是把某个领导请到一栋别墅里吃喝玩乐。

有一次，我在美国见到一个朋友，他说他已经六七年没跟行长见面了。我说是的，我们现在终于过好日子了，不用像以前那样天天去见行长了。为什么？其实就是因为我们把公司治理好了，资本金很清楚，财务很透明，业务程序也很清楚。如此，信用就好了，信用好了，银行就支持你。现在，银行给我们万通的授信额度很大。有一次，我在签约完才见了行长一面，大家一起吃了顿饭，表示一下感谢，平时没有任何私人交往。这就是真正把企业治理成公司后的进步。我看到很多当年在海南创业的朋友，如今来到北京，大部分人的公司还停留在当年的水准上。过去的江湖习气在今天已经不好使了，必须清理企业的内部关系，进行组织变革，实现江湖组织到现代企业组织的转变，这是突破企业增长极限的关键。

科学治理要学习华盛顿

为什么说到了2000年就进入科学治理时代了呢？在1995年的时候，田溯宁他们把亚信从美国带了回来，我们美国万通有幸成为亚信的第一个投资人。田溯宁他们回来以后，我们帮他注册公司，最后他自己拿到了第一笔单子，在当时的邮电部。

后来，他提出要扩股，让我们控股，但每股要十几块钱。我们当时觉得这太不够哥们儿了，就和他们讨论。他们说你们不控股，那我们找外国人来行不行，我们说行啊。找来外国人以后，他们又说人家外国人同意多少钱一股，给我们稍微便宜点儿。可我们还是不舒服，最后我们决定退出。因为退出，我们少赚了好多钱（当然，比起初期的投资，我们也赚了几倍）。后来亚信上市，如果不退出，我们大概能赚一亿多美元。在2000年，就这一笔投资，我们就能赚一亿多美元。

我们退出以后，亚信就上市了，它是当时市场上第一家海外留学生利用风险投资在海外上市的公司。从那时候起，我们的观念就发生了改变：公司的价值和公司账面上的钱有时候是不一样的。不是说有多少净资产就有多少钱，还要考虑公司未来的利润和现金流。怎样才能给资本的价值和公司未来的预期定价呢？后来，我们发现，做公司，光知道《公司法》的那套知识是不行的，还要科学治理。治理得好，资本可以溢价，团队可以溢价，公司的未来可以变现。大家都知道，现在企业的估值是用企业未来的利润乘以PE（市盈率）的倍数来计算的，凡是谈风险投资，都是用这种方式谈。所以，2000年以后，大家都明白了一点：要治理好公司，不仅要在《公司法》层面上治理好，还要争取让公司的资本有溢价。要科学治理，治理到各个层面，包括你的投资者、客户、银行甚至员工对公司未来的预期。实际上，公司的估值比账面上的估值要大很多。

我举个小例子，投资者关系重要在哪儿呢？大家知道，在A股市场上，治理结构和道德的平均溢价在10%～15%之间，这是多大的溢价呢？有一家上市地产公司，有120亿元资本金。120亿元资本金溢价10%就是12亿元，如果溢价是15%，就是17亿～18亿元。也就是说，你治理得好还是不好，道德上能不能站得住，溢价是差很多的。我们做过比较，同样利润的公司、同样营业额的公司，和这家地产公司相比，市场的估值差30%，也就是差了二三十亿元。这部分钱靠什么来？就是靠治理结构，靠你的道德和你的品牌。

为什么会这样呢？非常简单，和拍电影是一样的道理。我们统计了拿来比较的这家公司和我们公司的数据，一个很大的差距是散户的差距。我们公司大概有14.3万散户（不算机构投资者），而他们只有六七万散户。如果你是一个好导演，大家都相信你，就买票进电影院看你的电影。假设我们有12亿元股本，也就是有12亿张椅子，如果有14亿人来看电影，那电影票就要涨价，否则人就没法儿进来。如果有12亿张椅子，结果只有5万人来看电影，那显然空位就很多，票就卖不出去，就得打折，股票价格就要降。

大家为什么愿意来呢？买股票有很多种买法，有人买你的传奇故事，有人买你是一个好人，你的公司不会垮，不会出大问题。大家有各种各样的心态，更多的人是想买既安全又有创新的公司的股票，比如像万科这样的公司。看你电影的人多，票房就高，票房高，每张电影票就可以卖贵点儿，也就是每只股票卖贵点儿，这就是溢价。买的人相信你是好人，同时也相信你是能人，而不是炒题材。机构投资者也是这样。机构投资者曾经发布过一份报告，在全国150多家上市的地产公司中，我们公司排在第17位。在各种指标中，我们最好的排在第2位，最差的排在第21位。综合起来看，这说明一件事情：这家公司历史悠久。我们公司做了20多年了，经历了很多政策周期，但我们这个团队20多年来基本没变过，经验很丰富，也很诚实、很稳健，没有出过大问题。不知道大家发现没有，在金融危机或市场下行的时候，美德变成了一个溢价因素。在快速成长的时候，投资者有时候就忽略了美德，只看财务数据。也就是说，治理结构和价值观能帮企业抗风险。所以，科学治理会带来很大的溢价，这在资本市场上表现得最为明显。

当然，科学治理还能让你省很多心。我早年办公司，碰到过一个很有趣的民营企业老板。他背了个军挎包，里面放了一本《毛泽东选集》，那时候我们在海南炒地，每次见面，他一坐下来就从包里拿出书来给我讲。后来，这个老板卷款逃到南美，然后诈死。所谓诈死，就是自己发个传真给公安局说自己死了。公安局一看，说这活儿做得不专业，他怎么知道我们公安局的传真号呢？另外，人都死了，怎么还能发传真？早期，民营企业的很多老板都幻想自己要成为毛泽东。

去美国的次数多了以后，我就觉得，如果能做华盛顿，也不错。华盛顿给美国留下了什么呢？第一，一个价值观，就是自由民主；第二，一部宪法，这部宪法200多年来都没什么大的变化；第三，自己率先确定一套继任的游戏规则，干完就退。所以，美国现在经历了四十几任总统，它的社会一直非常稳定，价值观也没有改变，并且不断地创新。它的价值观顽强到什么程度？“9·11”事件之后，在世贸中心旧址上重建的最高的摩天大楼叫作自由塔，我们万通就是在这栋楼上建中国中心。美国人顽强地坚持他们的价值观，他们认为，对抗恐怖主义要用美国的自由精神。自由塔的螺旋尖顶象征着自由女神手中的火炬。另外，为世贸遗址重建项目发行的债券叫作“自由债券”。可见，美国人是非常强调他们的价值观的。这种价值观还表现在很多方面，我发现，美国是插国旗插得最多的一个国家。我到过很多国家，没看到哪个国家像美国一样插了那么多国旗。在美国，没有人规定你必须插国旗，但他们的国旗插得非常多。这也体现了美国人对自由精神的热爱。